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@债券交易员:你的城投信仰破灭了吗?

来源:网络整理 编辑:刘欢 时间:2018-08-16
导读: 一直以来,城投债是债券交易员小王颠扑不破的信仰,“无脑买城投”是他的口头禅。

  中新经纬客户端8月16日电(罗琨)一直以来,城投债是债券交易员小王颠扑不破的信仰,“无脑买城投”是他的口头禅。不过,最近的兵团六师SCP违约事件让他开始重新思考,城投债真的还可以闭着眼睛买买买吗?

 @债券交易员:你的城投信仰破灭了吗?

  资料图。中新经纬 董湘依 摄

  一波三折:从违约到全额兑付

  8月13日,新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司(简称“六师国资”)公告称,截至当日,公司未能按照约定筹措足额偿债资金,“17兵团六师SCP001”不能按期足额偿付,已构成实质性违约。

  这一消息给刚刚回暖的市场泼了一盆冷水。“在这个时间节点上,大家都很关注兵团六师的后续走向,如果真的违约了,会给整个市场带来很大负面冲击。”一名固收人士指出。

  天风证券分析师孙彬彬也指出,市场高度关注六师国资违约,不仅仅是因为它是今年违约的第一家地方国有企业,更是因为它被市场认为是第一只违约的“城投债”,打破了城投“金身不破”的历史。

  14日,六师国资再度公告称,“17兵团六师SCP002”将于8月19日兑付本息,但因为资金筹集困难,到期兑付存在不确定性。

  直到15日上午,“17兵团六师SCP001”债券本息全额支付。公告显示,这只超短融发行总额5亿元,利率为5.89%,期限是270天,约定到期一次还本付息;8月13日应兑付本金5亿元,利息0.22亿元。

  但市场对于城投债的担忧并未因此完全放下。东方金诚首席债券分析师苏莉向中新经纬客户端(微信公众号:jwview)指出,随着城投公司的加速转型,部分对再融资过度依赖的低等级城投企业有可能出现违约,非标领域更可能受到波及,也不能排除部分公募城投债出现点状违约的可能。

  什么是“城投信仰”?

  由于地方政府长期以来给城投债提供隐形担保,导致了市场参与者对于城投债有盲目信仰。“城投刚兑不可破”,“要想富买城投”,这样的声音在债券市场上不绝于耳。

  尽管市场对于兵团六师的债券是否属于城投债仍有争议,这一事件仍挑动了市场对于城投债的敏感神经,不少市场人士对于这次违约事件表示“十分震惊”。

  “我们今年是满仓城投的,如果一家城投出事整个市场都会有连锁反应。”前述固收人士向中新经纬客户端(微信公众号:jwview)透露,尤其是近期货币宽松,银行间市场淤积了大量资金,城投债也成为最大的受益者,如果有一家开始违约,说明整体市场环境比大家想象得要糟糕,城投债的估值也将面临下调。

  苏莉也指出,从其了解到的市场投资机构的主要投资行为来看,各家机构都在很积极的在配置城投。

  “在债券市场上,只要资金稍微宽松一点,首先惠及的一定是有政府背景的企业,尤其是2A级以上城投债势相对于产业债的优势是非常明显的。”苏莉说。

  那么,城投信仰被“17兵团六师SCP001”打破了吗?苏莉认为,此次事件对城投债的影响不大。首先,根据上清所公告,涉及的超短融已经完成延期兑付,系技术性违约,而非实质性违约;其次,此次技术违约事件可能冲击更多的是兵团系有同样特征的企业,或者经济财政实力相对较弱、政企关系不顺、企业内部财务管理不足的企业。最后,兵团六师并不是典型意义上的城投企业,而且它出现的问题也并没有普遍存在于其他城投公司,相对孤立的事件并不会形成系统性冲击。

  城投债还可以闭着眼睛买吗?

  在这次事件后,不少固收人士都在思考这个问题:城投债还能无脑买吗?

  孙彬彬指出,从2017年开始,市场对城投打破刚兑已经逐渐形成了一定的预期,违约风险因素已经逐渐被市场接受,对城投的“信仰”更多是从“无风险信仰”转变为“有风险信仰”。

  城投风险分化之下,他建议,在对地方政府经济、财力和债务关注的同时,从几个维度继续关注城投债的投资价值。一是继续着重筛选公益性,包括债券资金对应项目的公益性以及城投公司承担项目的公益性。二是更加看重融资平台本身的重要性。三是建议关注园区平台,主要是开发成熟、现金流稳定的“物业型”园区平台。四是继续关注融资担保公司在城投融资中的重要作用,这类担保公司潜在的担保效力或有提升,并且从城投投资的逻辑出发,融资担保公司的重要性也将越来越凸显。五是关注区域。

  “城投虽然是国企与政府高度相关,但也是市场主体,我们一直以来都认为市场意识相对较弱的区域,市场需要高度谨慎,发展需求高不代表兑付能力和意愿也高。”孙彬彬说。(中新经纬APP)

责任编辑:刘欢

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